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CBBC Education
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第四十集 從哪裡可以看到牛熊證的剩餘價值?
2018-08-03
第三十九集 從哪裡可以看到牛熊證的街貨分佈?
2018-08-02
第三十八集 從哪裡可以看到牛熊證的選擇?
2018-08-01
第三十七集 選擇輪證應否從成交金額的大小出發?
2018-07-31
第三十六集 如何選擇牛熊證?
2018-07-30
第三十集 為甚麼會出現較闊的買賣差價?
2018-07-20
第二十九集 高街貨輪證是否代表較容易買賣?
2018-07-19
第二十八集 甚麼是街貨?
2018-07-18
第二十六集 如何衡量發行人的開價質素?
2018-07-16
第二十五集 從哪裡可知發行人積極指標的數據?
2018-07-13
第二十集 從哪裡可知發行人開價質素?
2018-07-06
第十九集 接近收回時的牛熊證會否影響開價質素?
2018-07-05
第十八集 高街貨輪證會否影響發行人的開價質素?
2018-07-04
第十七集 為何好及不好的交易經驗?
2018-07-03
第十六集 為何穩定性重要?
2018-07-02
第十集 如果牛熊證沒有被收回,如何計算結算價?
2018-06-22
第九集 當牛熊證被收回後,如何計算剩餘價值?
2018-06-21
第八集 牛熊證甚麼時候會觸發強制收回?
2018-06-20
第七集 為甚麼牛熊證有行使價及收回價?
2018-06-19
第六集 如何計算牛熊證的價值?
2018-06-18

基礎篇 - 牛熊證的條款

行使價
牛熊證的行使價與正股現貨價相差決定其內在價值,行使價離現貨價愈遠,內在價值就愈高,價格亦因而愈高。此外,行使價也是計算剩餘價值和到期時可收回金額的其中一個重要條款。

收回價
收回價是決定牛熊證壽命的一項重要條款,一旦正股現貨價觸及收回價,牛熊證將會立即被收回。我們可從兩方面來看收回價,一是收回價與現貨價的距離,二是收回價與行使價的距離。先談前者,當收回價愈接近現貨價,被強制收回的風險就愈大,同時,牛熊證的槓桿比率也會愈高;後者則與收回後獲得剩餘價值的機會有關,若收回價與行使價相距愈遠,收回後獲得剩餘價值的機會愈高,相反,如為N類牛熊證,即收回價與行使價相同,收回後沒有剩餘價值。現時市場上的牛熊證均為R類,不過,普遍收回價與行使價相距不遠,以恒指牛熊證為例,收回價與行使價的差距一般是100或200點。

到期日
假如牛熊證一直沒有觸及收回價,那麼,它的壽命就止於到期日。理論上,到期日較長,牛熊證的財務費用部分會較高,即是說,投資者需要付出的較高的成本,槓桿比率因而較低。

槓桿比率
牛熊證的槓桿比率,是指當相關資產價格變動1%,牛熊證理論價格變動的百分比。槓桿比率愈大,潛在回報就愈大,但需要承受的風險也會愈高。投資者需留意,槓桿並不是一個常數,它是隨著相關資產和牛熊證的價格變動而改變,投資者可用以下公式來計算槓桿比率,以作入市時的參考:

換股比率
換股比率是指以多少份牛熊證來換取一股相關資產的比率,例如一隻換股比率為100的騰訊牛熊證,需要購入100份牛熊證才能追蹤1股騰訊正股。假設除了換股比率以外的所有條款均相同,換股比率較大的牛熊證,面值較低,相反,換股比率較小的面值則較高,投資者也可透過回顧計算牛證內在值的公式來理解原因。

舉個例子,騰訊現價350元,有兩隻牛證條款如下(除了換股比率外,其他條款一律相同):

  行使價 收回價 到期日 財務費用 換股比率 牛證價格
牛證A 340元 343元 2018/11 $0.005 100 $0.105
牛證B 340元 343元 2018/11 $0.05 10 $1.05


街貨量
街貨量(又稱市場持貨量)是指在當日收市後,除發行人以外的市場參與者所累積持有的牛熊證份數。每當投資者買入牛熊證,該牛熊證的街貨量就會增加。當街貨量佔總發行量比例偏高時,牛熊證價格受市場供求力量所支配的機會便愈大,繼而造成價格波動,或不跟隨正股走的情況。因此,投資者在選擇牛熊證時,必須謹慎留意街貨量是否過高。